億華通與巴拉德的王牌對決
來源：原創 2020-09-03
億華通與巴拉德，可以說是國內外最具代表性的兩家以燃料電池系統為核心業務的生產制造企業。
成立于2012年的億華通有著“中國氫能第一股”的稱號，在新三板拼殺四年多后于2020年8月10日正式登陸科創板，公司主要從事氫燃料電池發動機研發與產業化，是率先實現系統集成技術突破的廠商之一，實現了核心技術和自主生產，是我國燃料電池行業當之無愧的先行者。
成立于1979年的巴拉德對于氫燃料電池行業內來說再熟悉不過，業內對巴拉德的共識是：名副其實的PEM（質子交換膜）燃料電池巨頭。巴拉德于1979年由“燃料電池之父”Dr. Geoffrey Ballard在加拿大創立，是全球最早將氫燃料電池技術商業化的企業。本田、大眾、奔馳、豐田和福特等眾多車企的第一代燃料電池汽車均基于巴拉德的燃料電池電堆而開發。
億華通與巴拉德分別在北京時間8月28日、8月5日發布了2020年上半年業績報告。其中億華通上半年營業收入2520.41萬元，同比減少62.02%，歸屬上市公司股東的凈利潤-6350.77萬元；巴拉德二季度總收入為2580萬美元（折合人民幣1.79億），同比增長9%，EBITDA為860萬美元（折合人民幣5872.94萬）。
乍一看，兩家公司從財務數據上差別巨大。
實際上第一，對于億華通來講，受疫情尤其是政策影響，這個數據實屬正常；對巴拉德而言，中國是其營收的第一大市場，中國市場對巴拉德的影響需要在整年體現。其次，燃料電池系統公司一般情況下70%以上的收入在四季度確認，因此半年的業績報告意義不大。
因此我們以2019年的全年業績為基礎，從盈利能力、償債能力、營運能力三個方面進行億華通與巴拉德的全方位對比。
盈利能力
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力。盈利能力的指標包括營業收入、毛利率、凈利潤（為了體現真實的利潤情況，億華通以扣非凈利潤數據為準，巴拉德以EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為準）。
數據來源：億華通、巴拉德2019年年報
從上表可知，億華通營業總收入小于巴拉德，但毛利率高于巴拉德，毛利率越高則說明企業的盈利能力越好，同時控制成本的能力越強。
凈利潤是衡量一個企業盈利能力關鍵指標，凈利潤越高，企業的經營效益就好；凈利潤越少，企業的經營效益就越差，凈利潤也有很多不同的表現形式。
億華通選取的指標是扣非凈利潤，是扣除非經常性損益后的凈利潤，更能直接、真實反應企業的經營業績。
巴拉德選取的指標是EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）。EBITDA非常適合用來評價一些前期投入巨大，資本性支出影響不大，研發支出較高的公司，例如技術性公司、軟件類公司和咨詢公司等。此外，巴拉德本身是一家外國公司，用EBITDA可以排除各國稅收政策不同所產生的影響，因此對于巴拉德而言，分析其盈利時EBITDA比凈利潤更加合適。
從上表可知，億華通與巴拉德均處于虧損狀態，但巴拉德的虧損額明顯高于億華通。
因此根據以上數據分析得知，在2019年，億華通的整體盈利能力優于巴拉德。
償債能力
償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力，通過對償債能力的分析，可以考察企業持續經營的能力和風險，有助于對企業未來收益進行預測。償債能力的指標包括資產負債率、流動比率、速動比率。其中資產負債率通常反應企業的長期償債能力，流動比率和速凍比率反應公司的短期償債能力。
數據來源：億華通、巴拉德2019年年報
資產負債率又稱舉債經營比率，資產負債率越低，說明以負債取得的資產越少，企業運用外部資金的能力較差；資產負債越高，說明企業通過借債籌資的資產越多，風險越大。因此，資產負債率應保持在一定的水平上為佳。一般資產負債率的適宜水平在40%~60%。從上表可知，億華通相對巴拉德資產負債率較高，長期償債能力相對較好。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。一般認為流動比率應在2：1以上。速動比率的高低能直接反映企業的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。
從上表可知，巴拉德的流動比率及速動比率均高于億華通，因此巴拉德短期償債能力優于億華通。
營運能力
營運能力是指企業的經營運行能力，即企業運用各項資產以賺取利潤的能力。企業營運能力的財務分析比率有：總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等。這些比率揭示了企業資金運營周轉的情況，反映了企業對經濟資源管理、運用的效率高低。
數據來源：億華通、巴拉德2019年年報
總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標，主要用于評判企業資產的利用效率，比率越高表示利用率越高，代表著公司銷售能力越強，資產投資的效益越好。
應收賬款周轉率是反映公司應收賬款周轉速度的比率，是衡量企業應收賬款周轉速度及管理效率的指標，一般應收賬款周轉率越高，表明公司收賬速度快，壞賬損失少，因此指標越高越好。
存貨周轉率是衡量企業銷售能力及存貨管理水平的綜合性指標。存貨周轉率越高，表明企業存貨資產變現能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。
從上表可以看出，巴拉德總體的營運能力要明顯好于億華通。
億華通和巴拉德是國內外燃料電池行業的王牌公司，也是燃料電池行業的老兵，但是燃料電池行業無論從國外還是國內整體上尚處于發展初期，而且行業受政策影響極大，導致財務數據變動較大，因此一個固定年度時期內的財務數據并不能反應公司的總體經營能力，以上對兩家公司的財務對比僅做參考。
從長遠看，燃料電池作為一個技術壁壘極高的行業，技術以及技術優勢所帶來的市場優勢永遠都是這個行業內公司保持長期競爭力的核心。億華通作為國內的龍頭企業，是政府和眾多資本長期支持的企業，隨著國內氫能產業的快速發展和其自身產品的不斷升級迭代，未來發展空間極高。
巴拉德雖然是燃料電池行業的技術標桿，但隨著國內眾多企業的努力，燃料電池在我國實現全面自主化、國產化的時間不會太長，國產化帶來的成本下降是我國氫燃料電池產業發展的關鍵，這將極大蠶食掉未來巴拉德的國內業績，進而影響到巴拉德的整體業績。
因此，未來兩家公司孰優孰劣，需要時間來考證。
